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粮油加工板块2020年涨幅超140%
www.china-guiyuan.com2021-01-12 00:00:00消费日报

  原标题:粮油加工板块2020年涨幅超140%,金龙鱼觊觎调味品道道全做菜籽油“文章”

  粮油加工板块2020年可谓热闹非凡,涨势如虹,粮油加工板块年内涨幅高达140.61%,同年10月份食用油龙头金龙鱼初登资本市场,股价至今翻了3倍还多,总市值接近8000亿元。

  A股粮油加工板块的上市公司仅有四家,按市值(截至1月8日收盘)高低分别为金龙鱼(7861.9亿元)、金健米业(70.94亿元)、京粮控股(63.76亿元)和道道全(52.86亿元)。企查查数据显示,截至2021年初,我国共有33.4万家食用油相关企业,广东省以6.44万家位居第一,山东、福建分列二三名。近年来,相关企业年注册量直线攀升,2020年新注册量达到7.8万家,同比增长39%。

  中国食品产业分析师朱丹蓬对消费日报财经频道记者表示,随着整个新生代的这个消费思维跟消费行为发生了变化,中国的快消品行业进入了一个精准细分的阶段,所以允许有更多的这个企业参与进来的,为小而美企业提供了更多发展的空间。

  龙头稳固,中小企业小赛道发力

  食用油市场规模庞大,但是无论从产量和销量来看,近两年甚至出现了负增长态势,似乎已经触及天花板。截至2019年底,我国包装食用油市场规模(按零售额)达到1030.71亿元,2005年—2013年市场规模增长较快,CAGR为15.4%,但2013年以来市场规模增速一直萎靡,CAGR为1.5%。从我国食用油产量和消费量来看,2019年我国食用油产量为2640万吨,2012年至2019年CAGR为1.5%;消费量为3339万吨,2012年至2019年CAGR为2.8%。我国食用油产能出现过剩,行业已进入存量竞争。

  虽然食用油需求增长乏力,但赛道热度仍旧不小。企查查数据显示,近10年全国食用油相关企业注册量呈大幅增长的趋势,2011年注册量为1.4万家,2016年首次突破3万家,2020年注册量达到7.8万家,同比增长39%。朱丹蓬表示,随着整个新生代的这个消费思维跟消费行为发生了变化,中国的快消品行业进入了一个精准细分的阶段,所以允许有更多的这个企业参与进来的,为小而美企业提供了更多发展的空间。从注册资本看,根据企查查数据,注册资本在100万以内的食用油相关企业占据了61%的市场份额,注册资本在5000万以上的则占3%。

  行业龙头地位已然稳固,中小企业只能另辟蹊径,从小品类赛道发力。金龙鱼2019年的是市占率为38.4%,其次是中粮集团(12.5%)、山东鲁花(11.2%)、上海良友(4.7%),行业头两把交椅市占率已达54.7%,前五名达67.4%。从收入规模来看,2019年金龙鱼、中粮集团食用油的收入分别为815亿元、156亿元。在关键品类如大豆油、调和油、菜籽油上,中小企业难以望其项背,但如山东鲁花花生油、西王玉米油等企业通过细分赛道来打出一片天地,2019年食用油销售规模分别为70亿元、26亿元。

  进军调味品赛道,金龙鱼“危”与“机”并存

  金龙鱼作为食用油板块的绝对“一哥”,自从2020年10月份正式登陆创业板以来,股价节节攀升,市值仅次于宁德时代。但连涨多日的金龙鱼突然熄火,1月11日午后开盘,金龙鱼跌幅超10%,成交额超80亿元。

  从业绩表现来看,2020年前三季度,金龙鱼虽然实现了1399.93亿元的营业入,但净利润仅为54.43亿元,净利率为3.89%,由此来看,作为“一哥”的金龙鱼的盈利能力也让人担忧。当然,这是由于粮油赛道的属性决定的。粮油市场价格受国家严格管控的,金龙鱼的提价空间很小,只能走薄利多销的路子,若上游原材料如大豆、水稻、小麦等价格,金龙鱼也无力掌控。从公司招股书来看,2017年由于豆油原材料等价格上涨,金龙鱼毛利率收缩至16.4%。

  无论从盈利能力还是成长性来说,食用油赛道似乎对于金龙鱼来说,已经没有想象空间了,于是金龙鱼把目光投向了调味品。2017年金龙鱼与台湾丸庄共同投资建设丸庄益海天然酿造酱油项目,2019年丸庄酱油高端产品上市,调味品板块还包含“梁汾”品牌醋及金龙鱼芝麻油。

  金龙鱼为何选择掘金调味品市场?这点可从海天味业可知。两者都作为龙头企业,海天味业是拥有核心定价权的企业,在产业链上有话语权,净资产收益率在30%以上,从盈利能力上,金龙鱼是比不了的。此时发力海天味业等早已深耕并占领市场先机的调味品领域,金龙鱼应该是机会和风险并存。朱丹蓬对此持乐观态度,他表示金龙鱼油既具有品牌效应、也有规模效应,进军调味品市场难度不大。

  道道全扩产菜籽油,短期业绩无忧

  从食用油细分种类来看,花生油、菜籽油以及大豆油维持着全国前三的地位。

  其中,花生油相关企业数量最多,占总量的43%,菜籽油、大豆油紧随其后,分别占总量的30%、13%。道道全作为菜籽油行业龙头,在食用油行业站稳脚跟。2020年前三季度,道道全实现收入38.1亿元,同比增长36.6%,归母净利润为9020万元,同比下降29%。

  业绩表现不如人意,道道全10亿元定增扩产的公告,也引起了投资者的争议。9月28日晚,道道全披露了非公开发行A股股票预案,称此次拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票数量不超过7000万股,募集资金总额不超过10亿元,分别投入到靖江食用油加工综合项目一期(2亿元)、岳阳食用油加工项目二期(1亿元)、茂名食用油加工项目(5亿元)及2亿元补充流动资金。据道道全计算,上述三大实体项目建设完成并达产后,预计合计将达到年销售94.3亿元、净利润5.17亿元。

  从市场容量来看,菜籽油消费量略有下滑。西南证券研报显示,菜籽油产量于2017年达到顶点后呈下行趋势,2019年我国菜籽油消费量为798万吨,比2018年菜籽油消费量834万吨略有下降。从这一市场趋势来看,道道全扩产之后产能如何消化似乎也是难题,因为道道全的存货是逐年攀升的,据公司公告,2018年至2020年前三季度,道道全存货分别为5亿元、8.99亿元和6.5亿元,尤其是2019年大增了79.37%,而同期的营收却只增长了14%左右,这在一定程度上意味着公司的产能消化情况在这一年并不是太好。

  但短期来看,菜籽原材料价格下行,同时道道全一度提价两次,业绩有了保障。自2015年以来,我国菜籽油价格处于震荡上行的态势,2019年由年初6357元/吨上涨至年末7738元/吨,2020年3月一度回落至6674元后逐步反弹。西南证券认为,当前国产菜籽已陆续上市,对国内菜籽油供应形成有效补充,同时全球疫情,对菜籽需求减少,中短期看,未来菜籽油价格或将出现回落。另一方面,道道全与2019年三季度和2020年3月份持续两次提价,总提价幅度接近10%,叠加来看,道道全业绩似乎无忧。

  大举扩产菜籽油的同时,道道全发力小油品,2020年下半年逐步推出茶籽油、核桃油、特色菜籽油等高附加小油品,形成菜籽油+特色小品种油的产品组合,这一亮点,似乎可以成为道道全业绩的另一突破口。

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